【橙新聞】吳桐山：美元強勢加息損人不利己「遲早要還」

美元指數（DXY）今年以來上升14%，在國際主要貨幣中一枝獨秀。原因是美聯儲持續大手加息，相對歐洲央行放緩手腳和日本央行仍在大手放水形成鮮明對比。大家也許覺得奇怪，美國政府和企業都債台高築，如此加息還能撐下去嗎？只要看看細節，就能發現美國只是藉此買時間和粉飾太平，尤其是在年底中期選舉前政治考慮壓倒一切。但「出得來行遲早要還」，美企未來數年將要承受龐大的還債壓力，長此下去只會損人不利己。

首先，加息並不會馬上增加企業的經營壓力，而是有滯後性的。因為美國過去多年超低息，美國企業早已大舉發債籌得滿手現金，甚至不斷在市場上回購股票來撐股價。只要企業不需要在市場上再融資，利息上升就不會馬上傷害他們，繼續今朝有酒今朝醉。

但是投資銀行高盛近日發表研究報告估計，美國2023年有6,000億美元的投資等級公司債將到期，2024年有6,900億美元債務到期，2025年還有7,500億美元債務到期。隨著到期債務愈來愈多，高盛警告未來企業能否輕鬆支付債息備受關注，加上美企2021年開始不斷撒錢進行股票回購，利息覆蓋率可能會在未來出現問題。因此加息導致的美元強勢難以持續。

另一方面，美元短期強勢還是損人利己的行為。因為大部分國際貿易以美元定價，美元強勢，令其他國家不斷錄得輸入通脹，歐洲多國的通脹率已經達到兩位數。更嚴重的是美元上升會加重這些國家的美元債務負擔，弱小的國家可能會「爆煲」釀成新的金融風暴。

香港背靠祖國產業鏈抵禦高通脹

其次，聯儲局在年底中期選舉前，不得不考慮股市下跌造成的民眾資產下跌，這一種痛感會直接影響執政民主黨的支持率。根據聯儲局報告顯示，美國家庭淨資產從首季末的149.9萬億美元跌至第二季末的143.8萬億美元，連續第二個季度下降。截至6月底止，美國人整體財富從去年底創紀錄的150萬億美元下降了6.2萬億美元。現在距離中期選舉尚餘不足兩個月的時間，一旦美聯儲出口撐市，難保不會加速市場對利率見頂的預期。

在環球通脹率高企的背景下，香港作為細小的外向型經濟體，大部分生活必需品依賴進口，抵禦輸入通脹的手段有限。幸好我們絕大部分必需品來自祖國內地，而內地通脹暫時沒有受到境外高通脹的影響。細想背後的緣由，還是有賴於內地擁有獨立自主的產業鏈優勢，才能夠獨立於外部環境調控自身經濟。這也從另一個側面說明香港加速融入內地的重要性。